En resumen
Los sukuk son títulos que representan una parte indivisa de bienes reales (inmuebles, equipos, usufructos, proyectos) y dan derecho a sus rentas. A diferencia de los bonos, que están prohibidos, el emisor no garantiza ni el capital ni un rendimiento (Academia Internacional del Fiqh, resolución 178, 2009).
Bonos y sukuk
Un bono es un préstamo: el emisor debe devolver el capital y pagar un interés. La Academia Internacional del Fiqh prohíbe emitirlos, comprarlos y venderlos, incluidos los bonos cupón cero y los bonos con premios (resolución 60 (11/6), 1990).
Un sukuk representa, en cambio, una propiedad: una parte de un inmueble alquilado o de un proyecto en mudaraba o en musharaka. El titular recibe las rentas o los beneficios reales y soporta los riesgos de esos bienes.
Las reglas de la Academia
En su resolución 178 (4/19) (Sharjah, abril de 2009), la Academia fijó las características de un sukuk:
- representa una parte indivisa de una propiedad real;
- se emite sobre la base de un contrato lícito cuyas normas sigue;
- el gestor no garantiza el capital, salvo falta;
- los titulares se reparten los beneficios en porcentaje y las pérdidas según su parte;
- no puede reembolsarse por su valor original de forma garantizada: la recompra se hace al valor de mercado o al valor acordado en el momento de la recompra;
- su negociación depende de la naturaleza de los bienes: los sukuk que ya solo representan deudas solo pueden venderse por su valor nominal.
Los sukuk de iyara se trataron en la resolución 137 (3/15), y los títulos de mudaraba en la resolución 30 (5/4).
Las críticas
En 2007, el juez Muhammad Taqi Usmani, entonces presidente del consejo de sharía de la AAOIFI, consideró que la mayoría de los sukuk emitidos en aquel momento no respetaban estas reglas, sobre todo por los compromisos de recompra al valor original. La AAOIFI precisó después sus normas (2008). Todavía hoy, algunos sukuk «basados en activos» (asset-based), en los que el inversor no posee realmente los bienes, se parecen mucho a los bonos: su estructura importa más que su nombre.
En Turquía y en otros países
El Estado turco emite kira sertifikası (sukuk de iyara), incluso respaldados por oro; Diyanet consideró permitido el certificado de arrendamiento respaldado por oro y prohibido el «bono oro» (altın tahvili), que paga un interés (decisión 2023/102). Los Estados del Golfo, Malasia, Indonesia y el Reino Unido también emiten sukuk.
Preguntas frecuentes
¿Un fondo de sukuk es siempre conforme?
Es conforme si lo son los sukuk que posee, según su comité de sharía. Consulte la composición y el método del fondo en el directorio de fondos.
¿Tienen los sukuk un rendimiento fijo?
El rendimiento depende de las rentas o de los beneficios de los bienes; algunas rentas se fijan de antemano por periodos, lo que da un ingreso regular, pero el capital no está garantizado.